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向松祚

 
 
 

日志

 
 
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中国农业银行首席经济学家 中国人民大学国际货币研究所理事和副所长 国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)顾问委员会成员,研究委员会成员 相关链接: www.omfif.org 《环球财经》总编辑

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日本大灾难的经济后果  

2011-03-21 18:56:47|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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日本大灾难的经济后果

 

日本地震、海啸、核泄露三大灾难以排山倒海之势,摧枯拉朽之力,霎那间让数以万计的生命消失,数以百亿计的财富毁灭,数以十万计的人民无家可归,大片国土面临最恐怖的核污染,举世哀痛!举世震惊!举世骇然!举世救援!举世反思!

 

反思什么?老生常谈之说,无非是要评估日本大灾难对日本经济增长影响几何,对全球经济增长影响几何,对世界贸易影响几何,对全球汇率和利率影响几何,对大宗商品价格尤其是能源价格影响几何。譬如世界银行最新发布报告,说日本大灾难对日本GDP增长的影响大约为-0.5%,灾后重建则需要5年之久。此类估计和预测,聊胜于无,不能太当真。世界银行和国际货币基金组织之研究人员之多,掌握资源之详,运算能力之强,举世无出其右者。然而,若有好事者愿意去检查两大机构历年来对全球经济和各国经济之预测准确度,其成绩单绝不会好过街边的贩夫走卒!所以者何?绝非是这些机构不愿意慎思明辨和详尽计算,乃是人类经济体系和自然体系之演变,从最本质上是否可以被准确预测,至今是一个没有解决的大问题。个人之见,人类经济体系从本质上是无法被准确预测的,自然体系之演化是否可以被精确预测,也在未定之天。

 

说不能准确预测,当然不是说我们连大趋势也不能做一些基本的判断,否则一切科学就都要失去立足之地。我的判断,日本经历如此罕见大灾难之后,本国经济将陷入更严重的衰退乃至萧条(衰退者,经济增速放缓之谓也;萧条者,经济负增长之谓也)。所以者何?

 

其一、日本实体经济将遭受沉重打击。首当其冲的是旅游业以及相关的餐饮、酒店、运输、咨询等等服务业。据不完全统计,此类服务业约占日本经济30%。保险理赔亦将重创日本金融服务业。

 

其二、灾难对日本国民心理打击异常沉重,必定降低其消费意愿和强化储蓄之冲动。企业和个人将投资或资产转移海外,企业将产业链更多移植他国之可能性,亦不容低估。3月20日笔者参加清华大学中国和世界经济研究中心之论坛,几位学者就谈到日本本土产业将加速“空心化”,此为风险分散之策略。大灾难之后,日本个人、企业和国家皆有分散风险之强烈动机。

 

其三、日本大灾难之后,日元汇率急剧飙升,创下二战以来最高水平(1美元=76.25日元),让举世许多学者和投机者大跌眼镜。按说灾难会削弱日本经济,汇率理应贬值,不贬反升所为何事?

 

个中缘由并不简单。日本是所谓量化宽松货币政策之始作俑者,早在1996-97年,面临本国经济长期衰退,日本中央银行将基准利率将至0.25%以下,实际就是零利率了。如此低的利率水平,刺激外汇市场投机者大肆举借日元买空卖空,日本从此成为全球流动性泛滥的主要策源地。大灾难瞬间袭来,市场投机者有先见之明,他们预测日本灾后重建需要大量增发国债。目前日本国债余额已经越过11万亿美元,是2011年日本GDP的210%,为举世之冠。再度增发国债,货币市场利率就可能大幅度上升。外汇投机者于是大肆抛售美元、欧元、澳元以偿还日元借款。日元需求急升,汇率自然飙涨。此外,日本金融机构尤其是保险公司为应对灾后支付,也开始抛售海外资产兑换日元回国(日本海外资产庞大,超过10万亿美元)。

 

3月18日,西方七国中央银行联手干预外汇市场,日元汇率应声回落到1美元=82日元水平。然而,我以为日元汇率短期内仍将震荡升值。即使多国中央银行联手干预,也不会有实质效果。须知今日全球外汇市场每天的交易量接近4万亿美元,全年交易量接近1000万亿美元。中央银行区区数百亿美元之干预,如何可以扭得过市场这条大腿?有史以来各国央行最大规模的联手干预是1985年9月22日《广场协议》签署之后,规模超过2200亿美元,也只是短期发生效果。假若日元汇率真的继续震荡走高,日本出口就会雪上加霜。

 

其四、大灾难让日本股市几天之内缩水超过10%,未来难有好转。虚拟财富大幅度缩水,实质财富被大规模毁灭(地震海啸毁坏的住宅和其他财产简直无法估量),素以谨慎著称的大和民族一定会更加勤俭节约。国内消费萎靡不振从来就是制约日本经济增长的最大顽症。展望未来,前景可谓是“山重水复真无路”了。

 

其五、前面说日本是量化宽松货币政策之始作俑者。大灾难之后,日本中央银行银行已经向金融市场注入55万亿日元,规模超过美联储量化宽松第二波,速度之大,金额之大,再创世界纪录!大难临头,政府不能无所作为,股市崩盘,央行怎能袖手旁观!所以日本大规模注入流动性不仅没有向美联储去年11月宣布量化宽松那样,成为“过街老鼠,人人喊打”,反而是赢得齐声称颂。然而,日本金融市场真的缺乏流动性吗?从长远视野和真实经济角度看,大量注入流动性能够挽救灾难损失吗?非也!日本本来就是全球流动性泛滥之重要策源地,此举必将再度加剧全球流动性泛滥!祸福相依,孰因孰果?莫衷一是。不过有一点儿可以肯定,全球货币汇率必然更加动荡,大宗商品价格必然继续上涨。核危机之后,日本对天然气和其他能源之需求肯定上升,举世通胀压力将愈演愈烈!扶桑一国遭遇大难,严峻后果殃及全球。

 

对灾难的反思当然不能仅仅局限于GDP的增长和货币汇率。地震海啸惊心动魄,骇人听闻,核危机之阴影则将长期笼罩人们心头,久久挥之不去。日本素以科技先进和产业精细著称,核危机却暴露出日本企业管理和政府监管方面惊人的“黑洞”。世界许多核能专家已经开始批评日本长期忽视核安全,对设备老化、年久失修视而不见,对可能的风险估计不足(譬如核电站的设计就没有达到最高抗震级别)。核危机、核辐射、核扩散不同于任何其他灾难,它是完全“不可逆”和“不可修复”的,对人体的影响将通过遗传基因长期存在。日本大灾难再次给人类敲响最恐怖的警钟:人类真的有一天会在核能的巨大威力之下同归于尽吗?遍及小小寰球的核能电站和军事强国庞大的核武库,就是人类自我毁灭的定时炸弹啊。如果彻底抛弃核能,我们就必须重新反思人类的能源发展战略,如果继续发展核能,我们又怎能确保万无一失?

 

由此联想到最近愈演愈烈的利比亚危机。不管西方军事打击效果如何,利比亚和北非、中东形势都难以根本好转,全球恐怖势力将坐收渔翁之利。世界反恐专家正在日益担心总有一天,核武器将落到恐怖分子手中!即使核武器大国之间不爆发核战争,恐怖分子的核武攻击亦足以将人类致命!

 

呜呼!人类物质生活似乎是越来越文明和高级了,人类所面临的风险却似乎也是越来越大了,而且是“一死万古休”的系统性和整体性风险,是完全不可逆的毁灭性风险!解救之道当然不是金融学和经济学的风险分散模型(次贷危机和金融海啸让那些复杂之极的数学模型成为笑柄!),而是要回归人类本源和终极的人文精神和价值取向。孔子曰:“一日克己复礼,天下归仁焉!”孟子曰:“学问之道无他,求其放心而已矣!”圣贤之教,得无信乎!

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